Китайская экономика давно держится не только на промышленности и экспорте, но и на масштабном кредитовании.
Если смотреть на совокупный долг нефинансового сектора (государство, компании и домохозяйства), то он уже приблизился к ~290% ВВП и продолжает расти.
Причём это не разовый скачок. За последние годы долговая нагрузка увеличивается быстрее, чем сама экономика.
И здесь важен не столько уровень, сколько траектория. После пандемии и кризиса на рынке недвижимости долговая модель не начала «сдуваться», как можно было ожидать, а наоборот, усилилась. Экономический рост замедляется, а значит, для его поддержания требуется всё больше заёмных денег.
Скрытая часть проблемы
Официальные цифры лишь верхушка айсберга (да-да, подавать наверх хорошие отчëты ради отчëтов не только наша фирменная черта). Существенная часть долгов сосредоточена на уровне регионов: провинций и муниципалитетов.
Формально они не входят в центральный баланс, но именно через них реализуется значительная часть экономической политики.
Долгое время их модель была простой: продажа земли + строительный бум. Это давало стабильные доходы и позволяло обслуживать обязательства.
Но после охлаждения рынка недвижимости этот источник начал резко сокращаться. Доходы упали, а долговая нагрузка никуда не делась.
В результате регионы оказались в ситуации, где нужно одновременно:
• поддерживать рост;
• закрывать бюджетные дыры;
• обслуживать уже накопленные долги.
И всё это при падающих доходах.
Рост любой ценой
Решение, по сути, одно: продолжать наращивать заимствования. Причём зачастую под проекты с сомнительной окупаемостью: инфраструктура, девелопмент, индустриальные зоны, которые нужны прежде всего для отчётности по ВВП.
Как вы знаете, Китай любит делать мегапроекты в духе: самый большой мост, самый высокий дом и т.д. Очень часто эти проекты несут сомнительную экономическую надобность, и, возможно, никогда не окупятся.
К сожалению, подобными, часто бредовыми проектами страдал СССР, кладя экономику на лопатки, зато сделали что-то самое большое в жопе мира, ещë и в союзной республике, непонятно для чего.
Желаем Китаю продолжать почëсывать своё эго, занимаясь подобной работой.
Система Китая работает так, что локальные власти вынуждены показывать рост, даже если он достигается за счёт неэффективных инвестиций.
В краткосрочной перспективе это даёт нужную динамику. В долгосрочной же увеличивает нагрузку на всю экономику.
Именно поэтому реальные масштабы долговой проблемы в Китае оценить сложно: значительная часть обязательств «растворена» на региональном уровне и не всегда прозрачно отражается в статистике.
Чем это заканчивается
С одной стороны, Китай уже не первый раз доказывает, что умеет управлять сложными системами и избегать резких кризисов.
С другой, текущая модель всё больше напоминает замкнутый круг: для поддержания роста нужны новые кредиты, а новые кредиты требуют ещё большего роста.
При таком раскладе вопрос уже не в том, сколько Китай должен сейчас. Вопрос в другом: как долго можно поддерживать экономику, в которой рост всё сильнее зависит от постоянного увеличения долговой нагрузки.
Хотим напомнить, что из крупнейших экономик мира у Китая, скорее, наибольшие проблемы из всех, несмотря на весь его рост и экономическое величие последних лет. Хуже дела только у Европы.
Источник: Hudson
Подпишись: Капиталистический Ватник